Comment lire une décision de la Banque du Canada

Le calendrier et le taux directeur

La Banque du Canada publie huit décisions prévues par année, à 9 h 45 (HE). Les dates sont connues longtemps d'avance et figurent sur son site. L'outil principal est le taux directeur, soit le taux cible du financement à un jour : c'est le taux auquel les grandes institutions financières se prêtent des fonds entre elles pour une nuit.

Quand ce taux change, il influence les taux hypothécaires, les taux des prêts et les rendements obligataires à court terme. La décision est prise par le Conseil de direction, le groupe de dirigeants de la Banque présidé par le gouverneur.

• Décision et communiqué : 9 h 45 (HE)
• Conférence de presse : 10 h 30 (HE)
• Rapport sur la politique monétaire (RPM) : quatre fois par année, en même temps que certaines décisions
• Résumé des délibérations : publié environ deux semaines après la décision

La cible d'inflation, point de repère central

La Banque vise une inflation de 2 %, soit le milieu d'une fourchette de 1 % à 3 %. Toute décision se comprend à la lumière de cette cible. Si l'inflation reste au-dessus de la fourchette, la Banque a plus de raisons de garder ses taux élevés ou de les relever. Si l'économie ralentit et que l'inflation recule, elle a plus de latitude pour baisser.

Avant l'annonce, regardez les dernières données canadiennes : l'IPC, les mesures d'inflation fondamentale suivies par la Banque, l'emploi et la croissance. Elles vous donnent le contexte que le Conseil de direction a sous les yeux.

Lire le communiqué et le RPM

Le marché a habituellement déjà intégré une attente pour le taux lui-même. La réaction dépend souvent davantage du ton du communiqué : la Banque se dit-elle préoccupée par l'inflation, ou plutôt par la faiblesse de l'économie ? Comparez la formulation avec celle du communiqué précédent. Un mot ajouté ou retiré peut signaler un changement d'orientation.

Le RPM, publié quatre fois par année, contient les projections de la Banque pour l'inflation et la croissance. Des projections révisées à la hausse ou à la baisse donnent un indice de la direction que la Banque envisage.

• Le ton est-il restrictif (préoccupé par l'inflation) ou accommodant (préoccupé par la croissance) ?
• La Banque laisse-t-elle entendre d'autres mouvements, ou dit-elle attendre plus de données ?
• Les risques sont-ils décrits comme équilibrés ou penchant d'un côté ?
• Les projections du RPM ont-elles changé depuis le dernier rapport ?

La conférence de presse et le Résumé des délibérations

À 10 h 30 (HE), le gouverneur et la première sous-gouverneure répondent aux questions des journalistes. Leurs réponses peuvent nuancer le communiqué, voire en modifier la perception. Il arrive qu'un premier mouvement du marché à 9 h 45 s'inverse pendant la conférence.

Environ deux semaines plus tard, la Banque publie le Résumé des délibérations. Il décrit les options discutées par le Conseil de direction et les arguments pesés. Ce document peut révéler si la décision faisait consensus ou si certains membres penchaient vers une autre option.

Le dollar canadien, les rendements et l'écart avec la Fed

Le dollar canadien se négocie surtout contre le dollar américain, la paire USD/CAD. Ce qui compte souvent, c'est le ton de la Banque du Canada comparé à celui de la Fed. Un ton plus restrictif que prévu au Canada a eu tendance à soutenir le huard, et un ton plus accommodant à le peser. Les exceptions sont fréquentes, notamment quand le pétrole ou l'appétit pour le risque dominent.

Le rendement obligataire canadien à deux ans réagit beaucoup aux attentes de taux. L'écart entre ce rendement et son équivalent américain aide à comprendre les mouvements du huard. La courbe des taux, qui relie les rendements des différentes échéances, montre aussi si le marché anticipe des baisses ou des hausses.

• Comparez la décision aux attentes du marché, pas seulement au taux précédent
• Observez l'écart de rendement Canada-États-Unis à deux ans avant et après l'annonce
• Vérifiez si une donnée américaine ou le prix du pétrole bouge en même temps
• Rappelez-vous qu'une réaction initiale peut changer pendant la séance

Termes clés

Taux directeur

Le taux cible du financement à un jour, que la Banque du Canada fixe pour orienter l'ensemble des taux d'intérêt au pays.

Conseil de direction

Le groupe de dirigeants de la Banque du Canada, présidé par le gouverneur, qui prend les décisions de politique monétaire.

Rapport sur la politique monétaire (RPM)

Un rapport trimestriel présentant l'analyse et les projections de la Banque sur l'inflation et la croissance.

Résumé des délibérations

Un document publié environ deux semaines après une décision, qui décrit les discussions du Conseil de direction.

Restrictif

Un ton ou une politique axé sur la lutte contre l'inflation, associé à des taux élevés ou à la hausse.

Accommodant

Un ton ou une politique axé sur le soutien à l'économie, associé à des taux bas ou à la baisse.

Écart de rendement

La différence entre deux rendements obligataires, par exemple entre les obligations canadiennes et américaines de même échéance.

Courbe des taux

La représentation des rendements obligataires selon leur échéance, qui reflète les attentes du marché sur les taux futurs.