Comment lire les demandes hebdomadaires de chômage aux É.-U.

Ce que contient le rapport du jeudi

Le département du Travail (Department of Labor) publie les demandes de chômage chaque jeudi à 8 h 30 (HE), avant l'ouverture de la séance boursière à New York. Le rapport compte les personnes qui demandent des prestations d'assurance-chômage auprès des programmes des États.

Le chiffre principal porte sur la semaine qui s'est terminée le samedi précédent. Les données sont fournies par les États, puis compilées au niveau fédéral. Le chiffre de la semaine précédente est souvent révisé, à la hausse ou à la baisse, dans le rapport suivant.

Quand un jour férié tombe pendant la semaine, la publication peut être devancée, par exemple au mercredi. Vérifiez le calendrier économique avant la séance.

• Publication : chaque jeudi, 8 h 30 (HE), sauf ajustement pour un jour férié
• Source : département du Travail des États-Unis
• Période couverte : la semaine terminée le samedi précédent
• Révisions : le chiffre de la semaine précédente est souvent corrigé

Demandes initiales et demandes continues

Les demandes initiales mesurent les personnes qui déposent une première demande de prestations. Elles reflètent surtout le rythme des mises à pied. Une hausse soutenue suggère que des entreprises licencient davantage.

Les demandes continues comptent les personnes qui reçoivent déjà des prestations et continuent de les réclamer. Elles sont publiées avec une semaine de décalage de plus que les demandes initiales. Elles renseignent sur la difficulté à retrouver un emploi : si elles montent alors que les demandes initiales restent stables, les mises à pied ne s'accélèrent pas nécessairement, mais l'embauche ralentit peut-être.

Lire les deux séries ensemble donne une image plus complète que l'une ou l'autre seule.

• Demandes initiales : un indicateur des mises à pied
• Demandes continues : un indicateur de la difficulté à se trouver un nouvel emploi
• Décalage : les demandes continues portent sur une semaine plus ancienne

Pourquoi une seule semaine fait beaucoup de bruit

Les données brutes varient énormément selon la période de l'année. Les fêtes de fin d'année, l'Action de grâce américaine, Pâques et les arrêts estivaux des usines automobiles déplacent les dépôts de demandes d'une semaine à l'autre. Le chiffre publié est donc désaisonnalisé, c'est-à-dire corrigé selon un profil saisonnier habituel.

Cette correction a ses limites. Quand un congé tombe à une date différente d'une année à l'autre, ou quand un événement inhabituel survient (tempête, ouragan, grève, fermeture administrative), l'ajustement saisonnier peut amplifier ou masquer un mouvement. Un bond isolé est souvent effacé la semaine suivante.

D'où l'intérêt de la moyenne mobile sur quatre semaines, qui lisse ces soubresauts et fait mieux ressortir la tendance.

• Comparez le chiffre de la semaine à la moyenne sur quatre semaines
• Regardez si un État en particulier explique une variation inhabituelle
• Notez les jours fériés et les événements météo de la période couverte
• Attendez quelques semaines avant de conclure à un changement de tendance

Le lien avec le rapport mensuel sur l'emploi

Le rapport sur l'emploi (NFP, pour nonfarm payrolls) est habituellement publié le premier vendredi du mois. Il mesure la création d'emplois et le taux de chômage à partir d'enquêtes distinctes. Les demandes de chômage n'en sont pas une prévision directe, mais elles fournissent un signal plus fréquent entre deux rapports.

La semaine de référence du NFP inclut le 12 du mois. Plusieurs analystes portent donc une attention particulière aux demandes de cette semaine-là. Une divergence entre des demandes stables et un NFP faible, ou l'inverse, arrive régulièrement : les deux sources mesurent des choses différentes.

Demandes de chômage et anticipations de taux

La Fed a un double mandat : la stabilité des prix, avec une cible d'inflation de 2 %, et le plein emploi. Un marché du travail qui se détériore peut amener les intervenants à anticiper des baisses du taux directeur. Un marché du travail serré va plutôt dans le sens de taux maintenus plus longtemps.

Historiquement, une hausse marquée et persistante des demandes a eu tendance à faire reculer les rendements obligataires à court terme et à affaiblir le dollar américain (DXY). La réaction des contrats à terme sur indices est moins prévisible : de mauvaises nouvelles sur l'emploi ont parfois été bien accueillies parce qu'elles rapprochaient une baisse de taux, et parfois mal reçues parce qu'elles évoquaient un ralentissement économique.

Les exceptions sont fréquentes. Le contexte du moment, surtout l'inflation, pèse lourd dans l'interprétation.

• Comparez le chiffre au consensus des économistes, pas seulement à la semaine précédente
• Observez la réaction des rendements à deux ans, sensibles aux attentes envers la Fed
• Demandez-vous si le marché s'inquiète davantage de l'inflation ou de la croissance

Termes clés

Demandes initiales

Nombre de personnes qui déposent une première demande d'assurance-chômage au cours d'une semaine.

Demandes continues

Nombre de personnes qui continuent de recevoir des prestations après leur première semaine de chômage.

Moyenne mobile sur quatre semaines

Moyenne des quatre dernières semaines de demandes initiales, utilisée pour atténuer le bruit hebdomadaire.

Désaisonnalisation

Correction statistique qui retire les variations habituelles liées au calendrier, comme les fêtes ou les arrêts d'usine.

NFP (nonfarm payrolls)

Variation mensuelle de l'emploi salarié non agricole aux États-Unis, publiée dans le rapport sur l'emploi.

Consensus

Prévision médiane des économistes sondés avant la publication d'un indicateur.

Taux directeur

Taux d'intérêt fixé par la banque centrale, comme la Fed ou la Banque du Canada, qui influence le coût du crédit dans l'économie.