Comment lire le rapport sur l'emploi américain (NFP)

Ce qu'est le rapport et quand il sort

Le rapport officiel s'appelle « Employment Situation » et il est publié par le Bureau of Labor Statistics (BLS), l'agence statistique du département du Travail américain. Les traders l'appellent souvent NFP, pour « nonfarm payrolls », soit les emplois salariés non agricoles.

Il sort habituellement le premier vendredi du mois, à 8 h 30 (HE), avant l'ouverture de la séance boursière régulière. Le calendrier peut toutefois varier selon les jours fériés ou d'autres circonstances, d'où l'intérêt de vérifier la date exacte sur le calendrier du BLS.

• Source : le BLS, département du Travail des États-Unis
• Moment habituel : premier vendredi du mois, 8 h 30 (HE)
• Les contrats à terme sur indices, sur obligations et sur devises sont déjà actifs à cette heure, donc la réaction est souvent immédiate

Les trois chiffres principaux

Les emplois non agricoles mesurent la variation du nombre de postes salariés d'un mois à l'autre. Ils excluent notamment les travailleurs agricoles et les travailleurs autonomes. Le taux de chômage indique la proportion de la population active qui cherche un emploi sans en avoir.

Le salaire horaire moyen suit l'évolution de la rémunération par heure. Il intéresse beaucoup les marchés parce qu'une hausse soutenue des salaires peut alimenter l'inflation, ce que la Fed surveille de près en lien avec sa cible d'inflation de 2 %.

• Emplois non agricoles : le rythme des embauches nettes
• Taux de chômage : le degré de tension ou de mou sur le marché du travail
• Salaire horaire moyen : un indice des pressions inflationnistes venant des salaires
• D'autres détails comptent aussi : heures travaillées, taux d'activité, répartition par secteur

Deux enquêtes, deux angles

Le rapport repose sur deux enquêtes distinctes. L'enquête auprès des établissements interroge des entreprises et des organismes publics ; elle produit les emplois non agricoles et le salaire horaire moyen. L'enquête auprès des ménages interroge des foyers ; elle produit le taux de chômage.

Comme elles mesurent des choses différentes avec des méthodes différentes, les deux enquêtes peuvent envoyer des signaux qui ne concordent pas pendant un mois ou deux. Un écart ne signifie pas forcément qu'un chiffre est faux ; il invite plutôt à regarder la tendance sur plusieurs mois avant de tirer une conclusion.

Les révisions, souvent négligées

Chaque rapport révise les chiffres d'emplois des deux mois précédents, à mesure que le BLS reçoit plus de réponses. Une fois par année, une révision de référence plus large ajuste aussi les données à partir de sources plus complètes.

En pratique, un chiffre principal qui semble solide peut être accompagné de fortes révisions à la baisse des mois antérieurs, ou l'inverse. Les marchés tiennent souvent compte de l'ensemble, ce qui explique pourquoi la première réaction change parfois de direction au fil des minutes.

• Regardez le chiffre du mois et les révisions ensemble
• Demandez-vous si la tendance sur trois mois raconte la même histoire que le dernier mois

Pourquoi les surprises font bouger les marchés

Les marchés réagissent moins au chiffre lui-même qu'à l'écart avec le consensus, c'est-à-dire la prévision moyenne des économistes. Un rapport nettement plus fort que prévu a souvent été lu comme réduisant les chances de baisses du taux directeur de la Fed ; les rendements obligataires ont alors eu tendance à monter et le dollar (DXY) à se raffermir.

L'effet sur les contrats à terme sur indices est moins prévisible. Une économie solide peut être vue comme favorable aux profits, ou comme défavorable si elle fait craindre des taux élevés plus longtemps. Le contexte du moment, notamment ce qui préoccupe la Fed, pèse lourd, et les exceptions sont fréquentes.

• Rendements : souvent la première réaction, surtout sur la portion courte de la courbe des taux
• Dollar : a eu tendance à suivre la direction des rendements américains
• Indices : réaction variable selon que le marché craint davantage l'inflation ou le ralentissement
• Une surprise sur les salaires peut compter autant qu'une surprise sur les embauches

Et au Canada : l'Enquête sur la population active

Statistique Canada publie chaque mois l'Enquête sur la population active (EPA), à 8 h 30 (HE), souvent le même vendredi que le rapport américain. Elle donne la variation de l'emploi, le taux de chômage et les salaires au Canada.

Quand les deux sortent en même temps, la réaction du dollar canadien et des rendements canadiens peut refléter les deux pays à la fois. L'EPA est particulièrement suivie pour ce qu'elle laisse entrevoir des prochaines décisions de la Banque du Canada.

Termes clés

Emplois non agricoles (NFP)

Variation mensuelle du nombre d'emplois salariés aux États-Unis, hors secteur agricole et travailleurs autonomes notamment.

Taux de chômage

Proportion de la population active qui est sans emploi et en cherche un, tirée de l'enquête auprès des ménages.

Salaire horaire moyen

Rémunération moyenne par heure travaillée, suivie comme indice des pressions inflationnistes liées aux salaires.

Enquête auprès des établissements

Enquête menée auprès des entreprises et organismes publics qui produit les chiffres d'emplois et de salaires.

Enquête auprès des ménages

Enquête menée auprès des foyers qui produit le taux de chômage et le taux d'activité.

Révision

Correction apportée aux chiffres des mois précédents lorsque des données plus complètes deviennent disponibles.

Consensus

Prévision moyenne des économistes, qui sert de référence pour juger si un chiffre est une surprise.

Enquête sur la population active (EPA)

Équivalent canadien du rapport sur l'emploi, publié chaque mois par Statistique Canada.