Comment lire le rapport sur l'IPC américain

Ce qu'est l'IPC et quand il est publié

L'IPC mesure l'évolution des prix d'un panier de biens et de services achetés par les ménages américains. Il est produit par le Bureau of Labor Statistics (BLS), l'organisme statistique du département du Travail des États-Unis.

Le rapport est publié une fois par mois, à 8 h 30 (HE), avant l'ouverture de la séance boursière régulière. Les contrats à terme sur indices, les obligations et les devises négocient déjà à ce moment-là, ce qui explique pourquoi la première réaction se voit souvent dans ces marchés.

Le calendrier de publication est connu à l'avance sur le site du BLS. Il est utile de le consulter pour savoir quels jours la séance risque d'être plus agitée.

• Source : Bureau of Labor Statistics (BLS)
• Fréquence : mensuelle
• Heure : 8 h 30 (HE)
• Le rapport porte sur le mois précédent

IPC global ou IPC de base

L'IPC global (headline) inclut tout le panier, y compris l'alimentation et l'énergie. Ces deux catégories sont volatiles : un mouvement du prix de l'essence peut à lui seul faire varier le chiffre global d'un mois à l'autre.

L'IPC de base (core) exclut l'alimentation et l'énergie. Il est considéré comme un meilleur indicateur de la tendance sous-jacente de l'inflation, et les marchés lui accordent souvent plus de poids qu'au chiffre global.

À noter : la cible d'inflation de 2 % de la Fed est officiellement mesurée avec un autre indice, le PCE. L'IPC sort toutefois plus tôt dans le mois et sert d'indice avancé important pour anticiper le PCE.

Variation mensuelle ou annuelle

Le rapport présente deux façons de mesurer la hausse des prix. La variation mensuelle (m/m) compare le mois courant au mois précédent. La variation annuelle (a/a) compare le mois courant au même mois un an plus tôt.

Le chiffre annuel est celui que l'on cite dans les médias, mais il réagit lentement. Le chiffre mensuel montre plus rapidement un changement de rythme. Les marchés regardent souvent d'abord la variation mensuelle de l'IPC de base.

Attention aux effets de base : un chiffre annuel peut baisser simplement parce qu'un mois très élevé de l'année précédente sort du calcul, sans que la situation actuelle ait vraiment changé.

• Le m/m indique le rythme actuel
• Le a/a donne la tendance sur douze mois
• Un effet de base peut déformer le a/a
• Comparez quelques mois consécutifs plutôt qu'un seul

Logement et services : là où l'inflation colle

Le logement (shelter) est l'une des plus grosses composantes de l'IPC de base. Il comprend notamment le loyer équivalent des propriétaires, une estimation de ce que les propriétaires paieraient s'ils louaient leur propre maison. Cette mesure réagit avec du retard aux prix du marché locatif.

Les services hors logement, parfois appelés « supercore », sont suivis de près parce qu'ils sont liés aux salaires et ont tendance à changer lentement. Les biens, eux, peuvent fluctuer plus vite selon les chaînes d'approvisionnement.

Regarder ces composantes vous aide à juger si une surprise vient d'un élément ponctuel ou d'une pression plus persistante.

• Logement : poids important, réaction lente
• Services hors logement : sensibles aux salaires
• Biens : plus volatils
• Énergie et alimentation : influencent surtout le chiffre global

Pourquoi l'IPC touche la Fed, les taux et les marchés

Ce qui fait bouger les marchés, ce n'est pas le chiffre lui-même, mais l'écart avec le consensus, c'est-à-dire la prévision moyenne des économistes. Un chiffre élevé mais attendu peut avoir peu d'effet; un chiffre légèrement au-dessus des attentes peut en avoir beaucoup.

Lorsque l'inflation surprend à la hausse, les marchés ont souvent révisé à la hausse leurs attentes de taux directeur. Le rendement obligataire à court terme, comme celui du 2 ans, a alors eu tendance à monter, le dollar (DXY) à se raffermir et les actions à subir de la pression. Une surprise à la baisse a souvent produit l'inverse.

Ces tendances ont de nombreuses exceptions : la première réaction peut s'inverser au cours de la séance, et le contexte (croissance, prochaine réunion du FOMC, positionnement) compte.

• Comparez le chiffre réel au consensus, global et de base
• Regardez la réaction du rendement du 2 ans
• Observez la courbe des taux : la partie courte réagit souvent plus
• Notez si la réaction initiale tient ou s'inverse

Un mot sur l'IPC canadien

Au Canada, l'IPC est publié par Statistique Canada, habituellement à 8 h 30 (HE). La Banque du Canada vise une inflation de 2 %, au milieu d'une fourchette de 1 % à 3 %.

En plus de l'IPC global, la Banque du Canada suit des mesures de l'inflation fondamentale, comme l'IPC-tronq et l'IPC-méd, qui retirent les variations extrêmes. Ces mesures peuvent influencer les attentes de taux directeur au Canada, le dollar canadien et les obligations canadiennes.

Termes clés

IPC (CPI)

Indice qui mesure l'évolution des prix d'un panier de biens et de services achetés par les ménages.

IPC de base

Version de l'IPC qui exclut l'alimentation et l'énergie pour mieux montrer la tendance sous-jacente.

Variation mensuelle (m/m)

Changement des prix par rapport au mois précédent.

Variation annuelle (a/a)

Changement des prix par rapport au même mois de l'année précédente.

Logement (shelter)

Composante de l'IPC qui regroupe les loyers et le loyer équivalent des propriétaires.

Consensus

Prévision moyenne des économistes, à laquelle le chiffre publié est comparé.

Effet de base

Distorsion du chiffre annuel causée par un mois inhabituel de l'année précédente qui entre ou sort du calcul.

PCE

Indice des prix des dépenses de consommation, la mesure officielle utilisée par la Fed pour sa cible de 2 %.