Comment lire le rapport PPI américain

Qu'est-ce que le PPI

Le PPI (Producer Price Index, ou indice des prix à la production) est publié chaque mois par le Bureau of Labor Statistics (BLS), l'agence statistique du département du Travail des États-Unis. La publication a lieu à 8 h 30 (HE), avant l'ouverture de la séance boursière régulière, mais pendant que les contrats à terme se négocient déjà.

Là où le CPI (indice des prix à la consommation) suit les prix payés par les ménages, le PPI suit les prix obtenus par les entreprises qui vendent. Il couvre des biens, des services et de la construction, à différentes étapes de la chaîne de production.

• Source : le BLS, département du Travail des États-Unis
• Fréquence : mensuelle, à 8 h 30 (HE)
• Chiffres présentés en variation mensuelle et en variation sur douze mois
• Les mois précédents sont souvent révisés : lisez aussi les révisions

La demande finale et les mesures de base

Le chiffre principal est le PPI de la « demande finale » : il regroupe les biens, services et travaux de construction vendus aux utilisateurs finaux, comme les consommateurs, l'investissement des entreprises, le gouvernement et l'exportation.

Comme les aliments et l'énergie bougent beaucoup d'un mois à l'autre, le BLS publie une mesure de base qui les exclut. Une autre mesure retire aussi les services commerciaux (trade services), c'est-à-dire les marges des grossistes et des détaillants. Ces marges sont volatiles et peuvent brouiller la tendance des prix sous-jacents.

• Demande finale : le chiffre global le plus cité
• Excluant aliments et énergie : la mesure de base habituelle
• Excluant aliments, énergie et services commerciaux : une lecture encore plus épurée
• Composantes biens et services : utiles pour voir d'où vient la pression

Ce que le PPI peut et ne peut pas dire sur l'inflation

On présente parfois le PPI comme un indicateur avancé du CPI : si les coûts des producteurs montent, une partie finit par se retrouver dans les prix aux consommateurs. Cette logique tient pour certains produits, surtout lorsque la hausse dure plusieurs mois.

Le lien reste imparfait. Les entreprises peuvent absorber des hausses dans leurs marges, les paniers des deux indices diffèrent, et le délai de transmission varie. Un seul mois de PPI élevé ou faible dit donc peu de choses en soi. La persistance d'une tendance sur plusieurs publications est plus parlante.

• Le PPI ne mesure pas les prix des importations, suivis dans un autre rapport
• Une marge commerciale en hausse peut gonfler le PPI sans signaler une inflation durable
• Les prix de l'énergie peuvent dominer le chiffre global un mois donné

Les composantes qui alimentent le PCE

La Fed vise une inflation de 2 % mesurée par l'indice PCE (Personal Consumption Expenditures, ou dépenses de consommation personnelle), publié plus tard dans le mois. Une fois le CPI et le PPI connus, les économistes estiment déjà le PCE à l'avance.

Certaines composantes du PPI servent directement au calcul du PCE, parce que le CPI ne les mesure pas de la même façon. C'est pourquoi un PPI global sans surprise peut quand même modifier les estimations du PCE de base, et l'inverse est aussi vrai.

• Frais de gestion de portefeuille, liés à la valeur des marchés boursiers
• Services médicaux : soins des médecins et soins hospitaliers
• Transport aérien de passagers
• Après la publication, observez comment les prévisionnistes ajustent leurs estimations du PCE de base

Comment les marchés réagissent aux attentes

Les marchés réagissent surtout à l'écart entre le chiffre publié et le consensus, soit la prévision médiane des économistes. Un PPI plus élevé que prévu a eu tendance à soutenir les rendements obligataires à court terme et le dollar, et à peser sur les actions, car il peut repousser les baisses du taux directeur de la Fed. Un chiffre plus faible a souvent eu l'effet contraire.

Les exceptions sont fréquentes. Le PPI attire généralement moins d'attention que le CPI, surtout quand il sort après lui. La réaction peut aussi venir des composantes liées au PCE plutôt que du chiffre global, ou s'inverser pendant la séance.

• Comparez le global, la mesure de base et les composantes au consensus de chacun
• Vérifiez l'ordre de publication : avant ou après le CPI du même mois
• Regardez la réaction des contrats à terme sur taux et la courbe des taux, pas seulement les indices boursiers
• Tenez compte du contexte : proximité d'une réunion du FOMC, discours récents de la Fed

Termes clés

PPI (indice des prix à la production)

Indice du BLS qui mesure l'évolution des prix de vente reçus par les producteurs américains.

Demande finale

Ensemble des biens, services et travaux de construction vendus aux utilisateurs finaux, qui forme le chiffre principal du PPI.

PPI de base

Mesure du PPI qui exclut les aliments et l'énergie, parfois aussi les services commerciaux, pour mieux voir la tendance.

Services commerciaux (trade services)

Composante qui suit les marges des grossistes et des détaillants, souvent volatile d'un mois à l'autre.

PCE

Indice des prix des dépenses de consommation personnelle, la mesure d'inflation privilégiée par la Fed pour sa cible de 2 %.

Consensus

Prévision médiane des économistes pour un indicateur, qui sert de point de comparaison au chiffre publié.

Révision

Correction par le BLS des données des mois précédents, publiée en même temps que le nouveau rapport.